Korelasi Bitcoin dengan saham kerap menjadi topik pembicaraan di kalangan investor, dan teranyar adalah analisis dari perusahaan New York Digital Investment Group (NYDIG)
“Kami ingin menekankan bahwa sebagai aset keuangan, bitcoin memiliki dua atribut penting yang membuatnya berharga dalam konteks konstruksi portofolio: pengembalian yang tinggi dengan risiko yang disesuaikan dan korelasi rendah dengan kelas aset lainnya,” terang perusahaan jasa keuangan tersebut dalam laman resminya.
NDIG menjelaskan, atribut-atribut ini memungkinkan bitcoin untuk berkontribusi pada pengembalian portofolio, sambil pada saat yang sama mengurangi risiko secara keseluruhan.
“Namun, dalam 3 tahun terakhir, salah satu dari atribut tersebut, yaitu kemampuan bitcoin dalam mengurangi risiko, telah dipertanyakan ketika korelasi dengan saham melonjak. Meskipun saat ini korelasi bitcoin dengan saham sedang menurun, penting untuk memahami sejarah korelasi bitcoin agar kita dapat lebih memahami kemungkinan di masa depan.”
Perusahaan finansial mencatat, sebelum respons moneter dan fiskal terhadap pandemi Covid-19, korelasi antara bitcoin dengan saham dan kelas aset utama lainnya pada dasarnya nol.
Periode ini, disebut sebagai era BC, menunjukkan korelasi yang lemah, fluktuatif antara +0,4 dan -0,3, dan rata-rata mendekati 0,0.
“Korelasi bitcoin dengan kelas aset lain juga mengikuti pola ini,” timpal analis NYDIG.
Namun, dengan dimulainya pandemi dan langkah-langkah stimulus moneter dan fiskal global yang mengikutinya, dinamika korelasi bitcoin berubah secara dramatis.
Era AC, yang ditandai dengan respons fiskal dan moneter terhadap Covid-19, menyaksikan bitcoin mengalami korelasi yang tinggi dengan saham.
Korelasi mencapai hampir 0,7 dan tetap positif sepanjang era tersebut, dengan rata-rata 0,4.
Hubungan bitcoin dengan kelas aset lain juga menunjukkan puncak yang lebih tinggi, lembah yang lebih rendah, dan rata-rata absolut yang lebih tinggi selama periode ini.
Perubahan korelasi ini dapat dikaitkan dengan peningkatan substansial dalam pasokan uang global akibat tindakan stimulus bank sentral dan pemerintah di seluruh dunia.
Aliran uang ke aset keuangan, termasuk bitcoin, saham, obligasi, dan emas, menyebabkan peningkatan korelasi antara aset-aset ini.
“Korelasi antara bitcoin dan saham terutama dipengaruhi oleh lonjakan likuiditas ini,” terang NYDIG.
“Saat era AC berakhir, pertanyaannya adalah: Apakah korelasi bitcoin akan kembali ke tingkat rendah seperti yang terlihat pada era BC? Jawabannya masih tidak pasti, tetapi hal itu memiliki implikasi signifikan bagi konstruksi portofolio.”
Korelasi memainkan peran penting dalam optimisasi mean-variance (MVO), yang menjadi dasar teori portofolio modern (MPT).
Meskipun basis investor yang berubah dan faktor-faktor unik bitcoin dapat menyebabkan keadaan korelasi yang berbeda, diperkirakan korelasi dengan saham akan berkisar di sekitar mean yang lebih tinggi dari 0,0.
Rentang antara 0,0 dan 0,3 dianggap mungkin, mengingat dinamika berkembang dari kelas aset dan lanskap investor yang berubah.
Korelasi-korelasi seperti ini, meskipun tidak sekuat korelasi nol yang diamati pada era BC, masih memiliki potensi diversifikasi yang signifikan.
Pengembalian BTC Jangka Panjang Tetap Kuat dengan Risiko Menurun
“Dalam beberapa minggu terakhir, volatilitas bitcoin, ukuran risiko, telah menurun. Perkembangan ini mendorong pemeriksaan terhadap dampaknya pada pengembalian,” tulis NYDIG.
Volatilitas sering dikaitkan dengan risiko aset dan memainkan peran penting dalam MPT. Meskipun volatilitas menurun, pengembalian jangka panjang bitcoin tetap baik.
Pengembalian tahunan untuk periode penahanan 3 dan 5 tahun menunjukkan kinerja yang baik, meskipun mengalami penurunan yang signifikan pada tahun 2022.
Pada akhir Mei, pengembalian tahunan bitcoin untuk periode penahanan 3 tahun mencapai 41,6 persen, sementara periode penahanan 5 tahun menghasilkan 29,2 persen.
Penurunan amplitudo pengembalian bergulir menunjukkan kedewasaan yang meningkat dari aset ini.
Rasio Sharpe, ukuran pengembalian per unit risiko, juga tetap kuat, meskipun sedikit lebih rendah dari puncak historis.
Metrik-metrik ini menunjukkan hubungan dengan siklus harga bitcoin, yang lebih memperkuat hubungan antara risiko dan pengembalian.
Sebagai perbandingan, rasio Sharpe S&P 500 untuk periode penahanan yang sama adalah 0,65 dan 0,50, masing-masing pada akhir Mei.
Backlog Transaksi Bitcoin Masih Ada, Tetapi Tingkat Biaya Menurun
Mempool bitcoin, antrian transaksi yang menunggu verifikasi oleh penambang, terus berada pada level tinggi.
Namun, penurunan kecepatan transaksi telah menyebabkan penurunan tingkat biaya (satoshis/vByte).
Tingkat biaya tunduk pada dinamika pasokan dan permintaan, dengan peningkatan permintaan dan volume transaksi yang mendorong kenaikan biaya.
Sejak diluncurkan pada pertengahan Januari, hampir 10,5 juta transaksi telah dicatat di blockchain Bitcoin, membayar biaya sebesar US$43,7 juta kepada para penambang.
Volume transaksi baru harian baru-baru ini mengalami penurunan dari puncak yang diamati pada awal Mei, terutama dipicu oleh kegilaan koin meme BRC-20.
Meskipun ada kemungkinan aplikasi khusus seperti token BRC-20 atau seni NFT bersifat sementara, munculnya protokol Ordinals telah membuka energi kreatif dalam ekosistem Bitcoin.
Dengan penurunan tingkat biaya, biaya transaksi harian yang dibayarkan kepada para penambang juga mengalami penurunan, meskipun tetap di atas level sebelum Ordinals.
Perkembangan ini mencerminkan dinamika penggunaan Bitcoin yang berkembang dan perubahan lanskap aplikasi yang dibangun di atas protokol ini. [ab]