Ethereum (ETH), yang sering dipuji sebagai uang ultra-sound karena mekanisme pasokan deflasionernya, kini menghadapi serangkaian tantangan yang membuat beberapa analis mempertanyakan validitas dari narasi ini.
Perkembangan terbaru menunjukkan bahwa status Ethereum sebagai uang ultra-sound mungkin berada di bawah ancaman, dengan implikasi signifikan bagi lanskap kripto secara lebih luas.
Analis Ungkap Penurunan Signifikan dalam Biaya EthereumÂ
Analis kripto terkenal, Thor Hartvigsen, baru-baru ini menyoroti masalah ini dalam sebuah postingan mendalam di X. Ia meneliti kondisi terkini dari generasi biaya dan dinamika pasokan Ethereum, menunjukkan beberapa tren yang mengkhawatirkan.
Menurut Hartvigsen, Agustus 2024 sedang menuju bulan terburuk dalam hal biaya yang dihasilkan di mainnet Ethereum sejak awal 2020.
Penurunan tajam dalam generasi biaya ini dapat ditelusuri kembali ke pengenalan blobs pada bulan Maret, sebuah fitur yang memungkinkan solusi Layer-2 (L2) untuk melewati pembayaran biaya signifikan kepada Ethereum, sehingga mengurangi pendapatan bagi pemegang ETH.
Dampak Perpindahan Aktivitas ke Solusi Layer-2
Perpindahan aktivitas dari mainnet Ethereum ke solusi L2 ini memiliki dampak yang mendalam. Sebagian besar nilai sekarang ditangkap di lapisan eksekusi oleh L2, yang mengarah pada kondisi inflasi bersih untuk Ethereum.
Berdasarkan laporan Bitcoinist, Hartvigsen telah melihat bahwa tingkat inflasi tahunan Ethereum saat ini berada di sekitar 0,7 persen, yang berarti penerbitan ETH baru sekarang melebihi jumlah yang dibakar melalui biaya transaksi.
Perubahan ini memiliki implikasi yang berbeda bagi berbagai peserta dalam ekosistem Ethereum. Bagi non-staker, yang terutama mendapatkan manfaat dari mekanisme burn Ethereum di mana biaya dasar dan biaya blobs dibakar untuk mengurangi pasokan ETH secara keseluruhan, dampaknya negatif.
Dengan biaya blobs yang seringkali nol dan penurunan dalam generasi biaya dasar, non-staker melihat manfaat yang lebih sedikit dari burn ini.
Sementara itu, biaya prioritas dan Miner Extractable Value (MEV), yang didistribusikan kepada validator dan staker daripada dibakar, tidak secara langsung menguntungkan non-staker.
Dinamika ini telah menyebabkan aliran inflasi bersih bagi non-staker, terutama setelah pengenalan blobs.
Staker Menghadapi Penurunan Drastis dalam Pendapatan
Bagi staker, situasinya lebih menguntungkan, meskipun tidak tanpa tantangan. Staker menangkap semua biaya, baik melalui burn maupun melalui hasil staking, yang berarti bahwa dampak bersih dari penerbitan ETH dinetralkan bagi mereka.
Namun, meskipun ada keuntungan relatif ini, staker juga mengalami penurunan signifikan dalam biaya yang mengalir kepada mereka, dengan penurunan lebih dari 90 persen sejak awal tahun ini. Pengurangan drastis ini menimbulkan kekhawatiran tentang keberlanjutan narasi uang ultra-sound Ethereum.
Analisis Hartvigsen menunjukkan bahwa Ethereum mungkin tidak lagi membawa narasi uang ultra-sound, yang mungkin merupakan hal yang lebih baik.
Seiring dengan penurunan biaya dan inflasi yang sedikit melampaui burn, kripto ini sekarang lebih sebanding dengan blockchain Layer-1 (L1) lainnya seperti Solana dan Avalanche, yang juga bergulat dengan tekanan inflasi.
Meskipun tingkat inflasi bersih Ethereum saat ini sebesar 0,7 persen per tahun, yang masih jauh lebih rendah dibandingkan L1 lainnya, menurunnya profitabilitas lapisan infrastruktur seperti Ethereum mungkin memerlukan evaluasi ulang tentang bagaimana menjaga proposisi nilai jaringan ini.
Salah satu solusi yang dibahas oleh Hartvigsen adalah meningkatkan biaya yang harus dibayar oleh L2 kepada Ethereum. Namun, pendekatan ini bisa menimbulkan tantangan kompetitif, terutama saat L1 lainnya terus berinovasi dan bersaing untuk pangsa pasar. [st]